칼럼: 콩고의 콩고 공황은 콩고보다 콩고에 대해 더 많은 것을 말해줍니다

닥터 코퍼는 콩고 민주 공화국이 구리 및 코발트 농축물 수출을 즉시 금지한 후 지난주 공황 발작을 겪었습니다.

이 소식에 런던 금속 거래소(LME) 3개월물 구리 가격은 6개월 만에 최고치인 톤당 14,369.50달러로 급등했습니다. 스프레드가 동시에 타이트해지면서 현물 가격은 톤당 사상 최고치인 14,453.60달러를 기록했습니다.

하지만 콩고가 세계 최대 배터리 금속 공급업체임에도 불구하고 CME 코발트 가격은 전혀 반응하지 않았습니다. 실제로 현물 코발트는 금요일에 파운드당 25.99달러로 마감하여 주간 0.9% 하락했습니다.

코발트 시장의 무관심은 쉽게 설명됩니다. 콩고는 코발트 농축물을 수출하는 것이 아니라 이미 수출 할당량의 적용을 받는 중간 제품인 수산화 코발트를 수출합니다.

콩고는 또한 정제된 금속에 집중하면서 상대적으로 적은 양의 구리 농축물을 수출합니다. 더욱이 킨샤사는 이전 세 차례에 걸쳐 구리 농축물 수출을 금지했으며, 반복적인 면제가 광산업체에 미치는 영향을 완화했습니다.

여기서 진정한 뉴스는 콩고의 오랜 가치 사슬 하향 이동 야망이 아니라 공급 중단 조짐에 대한 구리의 급성 민감성입니다.

콩고의 풍부한 구리 매장량은 전해 채취에 적합하므로 대부분의 운영자는 채굴한 것을 금속으로 직접 전환할 수 있습니다. StoneX의 분석가들에 따르면 현장 정제 구리 생산은 작년 국가 총 생산량의 82%를 차지했습니다.

하지만 킨샤사는 나머지 농축물 생산량 자체를 가공하려는 열망을 숨기지 않았습니다.

2013년과 2019년의 첫 두 차례 수출 금지는 콩고에 대규모 제련 능력이 없었기 때문에 실패했습니다. 롤링 면제는 농축물 수출 흐름을 계속 허용했습니다.

이 나라는 중국 국영 광산 회사 CNMC와 윈난 구리의 투자 덕분에 2020년에 첫 번째 현대식 제련소를 갖게 되었습니다. 루알라바 제련소는 연간 400,000톤의 농축물을 처리할 수 있지만, 이는 콩고의 채굴된 농축물 생산량을 충당하기에는 여전히 부족합니다.

따라서 2023년 수출 금지에는 특히 2021년에 생산을 시작한 Ivanhoe Mines (TSX: IVN)와 Zijin Mining Group 간의 합작 투자 회사인 거대 Kamoa-Kakula 광산 단지에 대한 면제가 포함되었습니다.

그 대가로 Ivanhoe는 새로운 제련소를 건설하기로 약속했고, 실제로 건설했습니다. 연간 5억 톤 규모의 이 거대한 공장은 작년에 가동을 시작했으며, 회사의 2분기 실적에 따르면 2월부터 설계 용량의 60%로 운영되었습니다.

중국의 콩고산 구리 농축물 수입량이 2026년 상반기에 전년 대비 31% 급감한 것은 주목할 만합니다.

제련소가 계속 가동됨에 따라 콩고의 가공 격차는 해소될 것입니다. 만약 그렇지 않더라도, 최신 금지 조치에는 "전략적" 면제 옵션이 포함되어 있습니다.

골드만삭스에 따르면 최신 수출 금지는 글로벌 구리 시장 균형에 "중대한 영향"을 미치지 않을 것입니다.

그러나 이는 이미 스트레스가 많은 원자재 시장을 더욱 압박할 것이며, 구리 농축물에 대한 치열한 경쟁으로 인해 제련소 가공 수수료가 마이너스로 전환되었습니다.

제련소 압박은 구리 강세론자들의 지속적인 주제이며, 따라서 지난주 소식에 대한 과도한 반응이 있었습니다.

공급 측면의 중단에 대한 민감성은 런던 시장에서 가장 두드러지며, 이 시장은 중국의 금속 수요와 미국에서 발생하는 훨씬 더 강력한 중력(관세 부과 위협 지속) 사이에 끼어 있습니다.

LME 구리 재고는 5월 초 401,000톤에서 214,550톤으로 급감했으며, 그 중 58%는 거래소 창고에서 물리적으로 인출 대기 중인 취소된 보증서로 보유되어 있습니다.

또 다른 138,408톤의 구리가 LME 비보증 창고에 보관되어 있지만, 이 그림자 재고의 79%는 미국 항구에 위치하여 CME 인도 프리미엄이 LME보다 더 확대될 경우 통관 절차를 거칠 준비가 되어 있습니다.

런던 시장의 긴장은 시간 스프레드의 타이트닝으로 나타납니다.

현물 구리 가격은 지난주 최고치에서 되돌림했지만, 벤치마크 현물-3개월물 시간 스프레드는 더욱 타이트해졌습니다. 현물 프리미엄은 월요일에 톤당 171달러에 달했으며, 이는 작년 10월 이후 가장 넓은 수준입니다.

LME 재고가 동쪽과 서쪽으로 계속 고갈된다면, 닥터 코퍼의 공황 발작이 마지막이 아닐 가능성이 높습니다.

출처:https://www.mining.com/web/column-coppers-congo-panic-says-more-about-copper-than-congo/